発行日: 2026年1月20日
カテゴリー: グリーンファイナンス＆カーボン市場（ベトナム）
作成: ESG専門家チーム – Carbon Credit Viet Nam株式会社
2025年6月9日、チャン・ホン・ハー副首相は政令119/2025/NĐ-CP号に署名し、2025年8月から開始されるベトナムの排出量取引制度（ETS）試験運用の「スタート」ボタンを正式に押しました。
これは単なる通常の法令ではなく、経済における新しい資産クラス、すなわち炭素排出枠（カーボン・アローワンス）の誕生を意味します。初期段階から国家総排出量の約50%をカバーすることで、ベトナムはネットゼロ目標達成のために金融ツールを活用するという強い決意を示すと同時に、CBAMのような国際的な関税障壁に対する企業の「防衛」メカニズムを構築しています。
1. 試験市場の構造（2025～2027年）
カバー範囲：重点を「直撃」する
小規模から試験的に始める国が多いのとは異なり、ベトナムは最初から最大の排出源に正面から取り組むアプローチを選択しました。試験段階のETSは、基幹産業3業種をカバーします。
- 火力発電: 最大の排出源。
- 鉄鋼生産: 大規模27施設を含む（業界排出量の80%を占める）。
- セメント生産: クリンカー工場56カ所を含む（業界排出量の90%を占める）。
排出枠の割当メカニズム（Allocation）
2025～2026年の期間、政府は過去の操業実績データに基づく無償割当（グランドファザリング：Grandfathering）方式を適用します。
- 目的: 生産コストへのショック（電力価格や建設資材価格のインフレ）を引き起こすことなく、企業が排出枠管理に慣れるのを支援すること。
- 警告: 無償割当の比率はロードマップに沿って段階的に削減されます。この「無料の昼食」が永遠に続くわけではないことを、企業は理解しておく必要があります。
2. 柔軟性メカニズム：30%の「非常口」
政令119号における戦略的なハイライトの一つが、オフセット（相殺：Offsetting）メカニズムです。
- 排出枠を超過した企業は、超過排出量の最大30%までをカーボンクレジットで相殺することが認められます。
- 認められるクレジットの供給源: 国内の排出削減プロジェクト（森林、太陽光発電、バイオガスなど）、またはパリ協定第6条2項・6条4項のメカニズムに基づく国際クレジット。
財務的な意義: これはコスト最適化の絶好の機会です。他社から排出枠を購入する（価格は高くなると予想されます）代わりに、企業は30%の上限を超えない範囲で、より低コストの森林・再生可能エネルギープロジェクトに自ら投資するか、そこからカーボンクレジットを購入することができます（裁定取引の機会：Arbitrage opportunity）。
3. 鉄鋼・セメント業界への二重の影響
この2つの業界は「二方向からの銃弾」の間に立たされています。
- 国内: ベトナムETSの排出枠を遵守しなければならない。
- 国際: EUへの輸出時にCBAM課税を負担しなければならない（第1回の記事で分析した通りです）。
しかし、ベトナムのETSこそがCBAMに対する「盾」となります。
- メカニズム: 企業がベトナム国内で（排出枠の購入や排出削減投資を通じて）炭素コストを支払済みであれば、そのコストはEUに納付すべきCBAM課税額から控除されます。
- メリット: 欧州の財政に税金を納める代わりに、ベトナムのカーボン市場に資金を投じることで、グリーン再投資のための資本を国内に留めることができます。
4. 企業への緊急アクション（期限：2025年3月31日）
試験運用期間は目前に迫っています。義務対象リストに含まれる企業は、直ちに以下のステップを実行する必要があります。
ステップ1：2024年の温室効果ガス（GHG）インベントリデータの確定
決定13/2024/QĐ-TTg号に基づき、2024年の温室効果ガスインベントリ報告書は2025年3月31日までに完成させなければなりません。
- なぜ重要なのか？ これは、政府が各企業にどれだけの無償排出枠を割り当てるかを決定するための基礎データ（ベースライン：Baseline）となるからです。
- リスク: 報告がずさんであったり、実態より低かったりすると、企業に割り当てられる排出枠は少なくなります。運用開始後に排出枠が不足すれば、企業は自己資金で購入しなければならず、直接的な財務損失につながります。
ステップ2：カーボン取引部門（Carbon Trading Desk）の設置
大企業は、市場のモニタリングを担当する人員を指名する必要があります。カーボンはもはや環境技術の問題ではなく、財務・会計の問題です。いつ排出枠を買うべきか？（余剰があれば）いつ売るべきか？いつ30%のオフセット権を行使すべきか？こうした戦略が必要です。
ステップ3：インターナル・カーボンプライシング（Internal Carbon Pricing）
新規投資プロジェクトに仮想的な炭素コストを織り込み始めましょう。例：新しい生産ラインのROI（投資回収）を計算する際、排出CO2の1トンあたり5～10ドルのコストを上乗せします。それでもプロジェクトが利益を出せる場合にのみ投資するのです。
5. 結論
2025年8月のETS試験運用の開始は、ベトナム経済の成熟を示すマイルストーンです。これにより、排出削減の責任は「自主的なもの」から「財務上の義務」へと移行します。
電力・鉄鋼・セメント業界の企業にとって、ゲームのルールはすでに変わりました。将来の利益は、どれだけの製品を販売できたかだけでなく、自社のカーボン資産を巧みに管理することからも生まれるのです。
私たちについて: 本レポートは、Carbon Credit Viet Nam株式会社のESG戦略・政策チームによって作成されました。当社は、ISO 14064に準拠した温室効果ガスインベントリの実施、カーボンクレジットプロジェクトの登録、およびETS取引所での取引戦略コンサルティングを企業に支援しています。
